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军工板块行情启动!航空航天景气延续得到验证

人气:1发表时间:2022-09-09 09:08:47 来源:雷电竞官网地址 作者:雷电竞APP

  9月6日,国防军工板块异动拉升,中航沈飞涨近7%,中航西飞涨超6%,航新科技、天海防务、中航重机、航发动力、洪都航空等跟涨。

  去年作为“十四五”第一年,军工企业收获大额订单较多,业绩增速较快,因此军工企业2022年增速相对放缓在情理之中。但是,今年以来在经济增长存在压力之下,高成长的资产越来越少,军工板块作为少数保持合理增长的行业性价比越来越大。本文将详细解析其中产业链的投资机会。

  从101只军工标的来看,2022H1共实现营业收入2552.97亿元,同比增长8.36%,共实现归母净利润192.52亿元,同比增长7.20%,整体营收和归母净利润均保持增长,但同比增速较去年同期回落。

  产业链角度来看,上游包括电子元器件、原材料等 18 只核心标的。2022H1实现营业收入398.71亿元,同比增长24.11%,实现归母净利润81.03亿元,同比增长30.51%。整体毛利率为40.53%,较上年同期下降0.19 pcts。四费费率为15.60%,同比下降1.89 pcts。

  中游的核心标的包括部组件、子系统等22项,2022H1实现营业收入313.16亿元,同比增长10.76%,实现归母净利润39.24亿元,同比增长11.58%。整体毛利率为31.00%,同比下降0.25 pcts,基本保持稳定.四费费率为14.52%,同比下降0.25 pcts。

  产业链下游17个核心标的包括飞机、发动机、雷达整机厂,2022H1实现营业收入839.00亿元,同比增长15.48%,实现归母净利润41.66亿元,同比增长1.94%。整体毛利率为12.47%,同比下降1.85 pcts.四费费率为7.05%,同比下降0.96 pcts.利润增速低于营收增长主要是因为中直股份同比下降了3.66亿元,高德红外净利润同比下降了3.17亿元。剔除中直股份、高德红外后,2022H1产业链下游15家企业实现净利润759.17亿元,同比增长23.61%,实现归母净利润37.72亿元,同比增长25.34%。

  综合来看,军工板块的上下游成长能力更强,并且上游毛利更高业绩弹性相对更好。

  单从业绩增速来观察军工板块是远远不够的,日常关联交易是板块是否能够维持高增速的关键指标之一。

  2022年,中航光电、中航重机、中航电子、中航机电、航发控制等日常关联交易预计值保持30%及以上增速。2022H1末,航空板块合同负债金额822.62亿元,维持高位;航天板块合同负债金额42.14亿元,同比增长31%。此外,中航西飞、航天电子、中航光电、中航沈飞等存货亦有较多增长。前瞻性指标表明航空、航天细分领域景气度延续,建议聚焦高成长领域。

  航空发动机兼具成长性和确定性。成长性方面,军用航发受新机列装、国产化率提升和实战化训练三条因素驱动有望高速增长。确定性方面,主机厂获大额预付款,军方需求明确。建议关注航发动力、航发控制、钢研高纳、图南股份、抚顺特钢、宝钛股份、中航重机、派克新材、航宇科技等。

  导弹是现代战争主要耗材,多重因素推动导弹产业快速增长。2022H1,从菲利华、天箭科技、航天电器、国博电子、雷电微力、红相股份、新雷能、派克新材等标的业绩看,导弹产业链已步入高景气。建议关注菲利华、盟升电子、高德红外、航天电器、国博电子等。

  无人机作为实现无人化及智能化的重要军事装备,将会是未来中国军队建设的重要组成部分。受益于国内列装和军贸出口,无人机产业链有望保持较快增速,建议关注无人机产业链核心标的航天彩虹、中无人机等。

  另外,建议关注受益于元器件国产替代的臻镭科技、受益于军贸业务增长的国睿科技,同时建议关注中航电子和中航机电合并带来的投资机会。

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